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Börsengang von Khosla Biofuel weckt Zweifel
Im Jahr 2004 versuchte ein Startup namens Nanosys, an die Börse zu gehen. Es hatte einige der weltweit führenden Nanowissenschaftler für seinen Vorstand rekrutiert und Hunderte von Nanotechnologie-Patenten aufgekauft. Die Idee war, TV-Displays, Batterien und vielleicht sogar Golfbälle zu revolutionieren. Es hatte kein Produkt, aber was soll's? Nanotech schien alles verändern zu können.
Kraftstoff der Zukunft: Die Demonstrationsanlage von KiOR vor den Toren von Houston, Texas, produziert täglich bis zu 15 Barrel erneuerbares Rohöl aus Holzspänen.
Da schrie ein Risikokapitalgeber namens Vinod Khosla, damals mit Kleiner, Perkins, Caufield & Byers, Betrug. Eine Rede von Khosla an der Stanford University half nicht nur, den Börsengang von Nanosys zu torpedieren, sondern auch eine kurzlebige Nanotech-Blase zum Platzen zu bringen.
Das ist Khosla sagte , hieß es damals in einer Veröffentlichung von Thomson Reuters: Ich persönlich denke, es ist das falsche Modell für ein Unternehmen, und ich finde es schade, dass sie an die Börse gehen, weil ich glaube, dass sie nicht in der Lage sind, dies zu tun vorhersehbar genug. Und ob sie es wissentlich oder unwissentlich tun, es besteht eine angemessene Wahrscheinlichkeit, dass sie den öffentlichen Markt betrügen.
Jetzt wird Khosla befragt. Ich schaue mir Vinod Khoslas S-1-Einreichung von KiOR an, die insgesamt null (0 $) Einnahmen hat, schrieb Risikokapitalgeber Larry Bock in einer E-Mail. Bock war Mitbegründer von Nanosys und stand hinter dem abgebrochenen Börsengang. Sollte Vinod zur Rechenschaft gezogen werden?
Khosla Ventures pflügt seit mehreren Jahren Geld in grüne Energie-Startups . Jetzt hat Khosla damit begonnen, Geld zu verdienen, indem er einige seiner Biokraftstoffunternehmen der nächsten Generation an die Börse bringt. Zu den jüngsten von Khosla unterstützten Börsengängen im Bereich Biokraftstoffe gehören Amyris und Gevo, und jetzt kommt KiOR – ein Unternehmen in Pasadena, Texas, das behauptet, Holzspäne in Benzin und Diesel umzuwandeln. Das Unternehmen erwartet, bei seinem Börsengang 100 Millionen US-Dollar aufzubringen.
Alle drei Unternehmen befinden sich im Frühstadium. Sie bauen immer noch Pflanzen und beweisen ihre Ideen. Keiner hat einen Gewinn erzielt. KiOR ist möglicherweise noch das früheste Stadium. Es ist SEC-Anmeldung ist lang auf PowerPoint-Slogans (We Drilled Deep Into the Problem … Not Into Our Planet), aber bisher hat KiOR keinen Tropfen Treibstoff verkauft und warnt Investoren, dass wir keine Erfahrung mit der Produktion erneuerbarer Transportkraftstoffe in dem für die Entwicklung von unser Geschäft. Das Unternehmen rechnet für den Bau seiner Anlagen mit einer Kreditbürgschaft des US-Energieministeriums in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar.
Bock sagt jetzt, er wolle von seinem Rivalen etwas intellektuelle Ehrlichkeit.
So Technologieüberprüfung fragte Khosla, ob Biokraftstoffunternehmen mit Vorabeinnahmen an die Börse gehen sollten. Khosla schickte ein detailliertes Memo zurück, in dem erklärt wird, warum Biokraftstoffe nicht wie Nanotechnologie sind. Hier ist eine Zusammenfassung:
Bestehende Märkte : Biokraftstoffe sind Endanwendungen mit großen Märkten, nicht nur Technologien.
Bewiesene Technologie : In vielen Fällen ist die Herstellung oder der Ertrag der Technologie nachgewiesen.
Große Auszahlungen: Die Amortisation des Erfolgs ist enorm. Dies war in der Bio- und Nanotechnologie nicht immer der Fall, wo das Risiko von Wettbewerbern höher ist. Bei Biokraftstoffen sind die Märkte so groß, dass, wenn 10 Unternehmen das gleiche Produkt herstellen, jedes ein Milliardengeschäft sein könnte, ohne sich in die anderen einzumischen.
Vorhersagbarkeit : Wenn ein Unternehmen den Anlegern für die nächsten zwei bis drei Jahre genaue Erwartungen machen kann, dann kommt ein Börsengang in Betracht. Dies gilt heute für Biokraftstoffe, nicht jedoch für Nanotechnologie im Jahr 2004.
Khoslas Hauptpunkt ist, dass der Kraftstoffmarkt gigantisch ist, während sich bei Nanosys alles um Technologien drehte, die nach Problemen suchen, die es zu lösen gilt. Er argumentiert, dass eine interessante Technologie ohne einen überzeugenden Markt kein guter Standort für ein Unternehmen ist. Auch der derzeitige Finanzvorstand von Nanosys, John Page, stimmt dem zu. Dies ist eine ziemlich genaue Einschätzung der Lage von Nanosys im Jahr 2004. Nanosys hat sich kürzlich neu organisiert, um mehr Einnahmen mit LEDs und Batterien zu erzielen.
Trotzdem ist KiOR eher ein Businessplan als ein Geschäft. Und ihr größtes Kapital könnte die Marke Khosla selbst sein. Khosla Ventures hat Geld in über 40 Cleantech-Unternehmen investiert und über 1 Milliarde US-Dollar für seinen neuesten Investmentfonds aufgebracht.
Für Investoren kann die Bewertung von Biokraftstoffprojekten schwierig sein. Alles hängt davon ab, ob es der Technologie gelingt, Rohstoffe wirtschaftlich in Kraftstoff zu verwandeln. KiOR schätzt seine eigenen Produktionskosten für Benzin auf etwa 1,80 US-Dollar pro Gallone. Aber fortschrittliche Biokraftstoffunternehmen sind dafür berüchtigt, zu optimistisch in Bezug auf die Kosten zu sein, die auf einer Produktion in kleinem Maßstab basieren. Ein weiteres Unternehmen von Khosla, Range Fuels, geriet in der Scale-up-Phase in Schwierigkeiten.
Khosla sagt, es sei an den Investoren, zu entscheiden, ob die Prognosen eines Unternehmens sinnvoll sind. Was Sie glauben, bestimmt die Bewertung, die Sie einem Unternehmen zuordnen, und wenn Sie optimistisch sind, werden Sie zu schaumigen Bewertungen kommen und damit ein unangemessenes Risiko eingehen, sagt er.
Bisher beschweren sich die Anleger nicht. Khosla hat bereits zwei Erfolge verbucht. Sowohl Amyris als auch Gevo verzeichneten große Kurssprünge. Das sind gute Renditen, und das treibt den Markt nach mehr Angeboten an, sagt Sheeraz Haji, CEO des Marktanalysten Cleantech Group. Es besteht die Überzeugung, dass dies riesige Märkte sind und dass diese Unternehmen gut abschneiden werden.
Pavel Molchanov, Analyst beim Finanzdienstleister Raymond James, sagt, es gebe noch Raum für noch mehr Aktienangebote. Konzeptionell hat der Markt eine Offenheit signalisiert, diese Unternehmen in Betracht zu ziehen. Ich denke, dass die Tatsache, dass wir über einen Ölpreis von 110 USD pro Barrel sprechen, einen sehr hilfreichen Markthintergrund bietet, sagt er. Wenn der Ölpreis bei 30 US-Dollar läge, würden wir diese Börsengänge nicht sehen.
Dennoch ist es berechtigt, sich zu fragen, ob die IPO-Maschine von Khosla überhitzen könnte. Im vergangenen Jahr waren die Investoren nicht an den 200 Millionen US-Dollar-IPO-Plänen von PetroAlgae interessiert, einem anderen Unternehmen ohne Einnahmen. Und die Aktien des synthetischen Biologieunternehmens Codexis haben sich nicht gut entwickelt. Neben KiOR hat jetzt das Algentreibstoff-Unternehmen Solazyme eingereichte Dokumente mit der SEC für einen geplanten 100-Millionen-Dollar-IPO. Solazyme stellt Kraftstoffe noch nicht wirtschaftlich her, hat aber mit seinen Ölen ein Kosmetikunternehmen gegründet.
Die Nanotech-Crowd besteht darauf, dass dieser Biokraftstoff-Boom ein Hype ist, der von staatlichen Subventionen, sexy Wissenschaft und hohen Ölpreisen angetrieben wird. Josh Wolfe, geschäftsführender Gesellschafter bei Lux Capital, wo Bock auch Venture-Investor ist, argumentiert, dass Biokraftstoffe die meisten Investoren zu Bionarren machen werden. Einige dieser Börsengänge sind überbeworben und keine guten Geschäfte. Für die Gesellschaft mag es in Ordnung sein, aber die Anleger werden sicherlich die Tüte behalten.
Wir sagen Khosla: Gibt es eine IPO-Blase bei Biokraftstoffen der nächsten Generation? Ich bin sicher, dass ein Potenzial für eine Blase besteht, und wir sollten vorsichtig sein, sagt Khosla. Immer wenn schnelles Geld verdient werden kann, bilden sich Blasen.
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