Vergessen Sie skizzenhafte ICOs: Eine neue Art von Krypto-Fundraising zielt darauf ab, legitim zu werden

Bayerisches Niveau

Crowdfunding, sondern für vielversprechende Krebsmedikamente. Wie eine Kickstarter-Kampagne, aber anstelle eines Andenkens oder besonderen Zugangs zum Produkt erhalten Sie einen tatsächlichen Anteil an den potenziellen zukünftigen Verkäufen des Medikaments. Würdest du es tun? Das Biotech-Unternehmen Agenus möchte Ihnen eine Chance geben – etwas, das laut Blockchain-Technologie jetzt möglich ist.

Stimmt. Wenn alles nach Plan läuft, wird Agenus bald das erste Biotech-Unternehmen sein, das ein Blockchain-basiertes Krypto-Asset herausgibt, das es als digitales Wertpapier bezeichnet. Nach Angaben des Unternehmens Januar Bekanntmachung , wird dieser Vermögenswert einen Teil der potenziellen zukünftigen US-Verkäufe eines Arzneimittels darstellen, das als PD-1-Hemmer bezeichnet wird und sich derzeit in klinischen Studien befindet. Zunächst werden regulatorische Beschränkungen die Anlage auf wohlhabende Anleger und Finanzinstitute beschränken. Langfristiges Ziel ist es aber, diese einem möglichst breiten Personenkreis zur Verfügung zu stellen.

Obwohl es das erste Biotech-Unternehmen auf der Party ist, ist Agenus bei weitem nicht das einzige Unternehmen, das diese Idee hat. Der Traum ist, dass Blockchains die Mittelbeschaffung demokratisieren können, indem sie alle Arten von Vermögenswerten schneller, billiger und transparenter ausgeben und verwalten, als es herkömmliche Finanzinstitute können. Theoretisch wird dies eine größere Auswahl an Unternehmen und Unternehmungen mit einem größeren Pool potenzieller Investoren verbinden. In der idealisierten Zukunft des Blockchain-betriebenen Crowdinvesting werden beide Seiten des Marktes gewinnen.

Mehrere Risikokapitalgesellschaften haben bereits Blockchain-basierte Aktien ausgegeben. Auch Immobilienentwickler mischen mit. Letzten August kauften Investoren Aktien im Wert von 18 Millionen Dollar Aspenmünzen die Immobilienanteile eines Luxushotels in Colorado darstellen, während eines von der Crowdfunding-Website Indiegogo geförderten Verkaufs. Im November die Token-Ausgabeplattform Hafen verkaufte digitale Aktien im Wert von 20 Millionen US-Dollar an einem Wohnkomplex außerhalb des Campus der University of South Carolina. Einige Unternehmen sind sogar versuchen, einen Markt zu schaffen für Token, die Anteile an bildender Kunst darstellen.

Was Agenus betrifft, besteht das Problem, das es zu lösen versucht, darin, dass Biotech-Unternehmen oft Schwierigkeiten haben, Geld für die Entwicklung neuer Medikamente und deren Markteinführung zu beschaffen, da der Prozess so riskant und teuer ist. Agenus setzt darauf, dass sein neuer Krypto-Token, den es Biotech Electronic Security Token (BEST) nennt, für Investoren überzeugender sein wird als herkömmliche Biotech-Finanzierungsinstrumente. Besonders attraktiv wird der Handel auf regulierten Internet-Marktplätzen sein, von denen die ersten gerade jetzt live gehen. Der neue Ansatz, verkündet CEO Garo Armen hat das Potenzial, die Finanzierung der Arzneimittelentwicklung zu revolutionieren.

Für viele Blockchain-Enthusiasten ist das Ziel viel größer: alle Anlagemärkte zu revolutionieren und sogar brandneue zu schaffen. Und bevor Sie mit den Augen rollen, bedenken Sie Folgendes: Nicht zuletzt haben sich Blockchains als phänomenale Werkzeuge zur Geldbeschaffung erwiesen. Dies ist eine offensichtliche Erkenntnis aus dem Boom der Initial Coin Offerings (ICOs) in den Jahren 2017 und Anfang 2018, als Projekte scheinbar über Nacht Hunderte von Millionen Dollar durch die Ausgabe blockkettenbasierter Vermögenswerte einnahmen. Das Problem ist, dass viele dieser ICOs wahrscheinlich illegal waren – zumindest in Ländern wie den USA, wo sie gegen jahrzehntealte Gesetze verstoßen, die darauf abzielen, Investoren vor Betrug zu schützen. Es gibt jedoch alternative Wege, um Blockchain-basierte Assets legal auszugeben.

Unabhängig davon, ob sie digitale Wertpapiere, tokenisierte Wertpapiere oder Sicherheitstoken (wählen Sie Ihr Schlagwort) ausgegeben haben oder planen, diese herauszugeben, ist dies im Wesentlichen das, was Agenus und jedes andere derartige Projekt anstreben: ein ICO, das den Regeln folgt.

ICO 2.0

Vielleicht ist Ihnen ein Schlüsselwort aufgefallen. Ein Wertpapier ist ein Finanzinstrument, in das jemand investieren kann. Es gibt zwei Hauptkategorien von Wertpapieren: öffentlich und privat. Aktien, die an der New Yorker Börse verkauft werden, sind öffentliche Wertpapiere. Der Verkauf von Aktien an Investoren in den USA beispielsweise erfordert die Registrierung bei der Securities and Exchange Commission und die Offenlegung umfangreicher Mengen an Informationen an die Öffentlichkeit. Die Einhaltung dieser Vorschriften ist teuer, bietet jedoch Zugang zu einem sehr großen Markt, auf dem viel gehandelt wird (was diesen Markt liquide macht, um von Investoren gesprochen zu werden).

Als der ICO-Boom 2017 in Gang kam, begannen die Organisatoren, digitale Assets direkt an die Öffentlichkeit zu verkaufen, und die überwiegende Mehrheit machte sich nicht die Mühe, sich zuerst bei der SEC zu erkundigen. Das war ein Fehler. Im Februar 2018 sagte der SEC-Vorsitzende Jay Clayton dem Kongress, er habe kein ICO gesehen, das nicht die Merkmale eines Wertpapiers aufzuweisen scheine und daher den SEC-Vorschriften unterliegen sollte. Im folgenden Jahr hat die Agentur von Clayton eine Reihe von ICO-Projekten wegen des Verkaufs nicht registrierter Wertpapiere verfolgt und den Markt zum Erliegen gebracht.

Aber es gibt alternative Regeln, die es Unternehmen ermöglichen, kleinere, private Sicherheitsangebote anzubieten, und in diesen Regeln sehen Blockchain-Befürworter eine kurzfristige Gelegenheit, im Wesentlichen legale ICOs durchzuführen.

Private Wertpapierverkäufe unterliegen Beschränkungen, wer zum Kauf und Handel berechtigt ist, wie viele Aktionäre es geben darf und wie viel Geld Unternehmen aufbringen dürfen. Eine typische Transaktion muss also eine lange Reihe von Vermittlern durchlaufen, die prüfen, ob sie legitim ist. Dieses antiquierte System macht den Handel langsam und ineffizient, sagt Araby Patch, Marketingdirektor von Verbriefen , das Unternehmen bei der Ausgabe digitaler Wertpapiere unterstützt. Mit Blockchains und insbesondere Blockchain-basierten Smart Contracts können viele dieser Prüfungen automatisiert werden und Trades können viel schneller ablaufen.

Beispielsweise können Token so gestaltet werden, dass sie prüfen, ob ein Käufer berechtigt ist, bevor er einen Handel durchführt. Dadurch könnten viele Zwischenhändler entfallen und der Wertpapierhandel billiger und schneller werden. Darüber hinaus erstellen Blockchains einen manipulationssicheren Audit-Trail jeder Transaktion, was es Emittenten erleichtert, die Aktionäre zu verfolgen und zu überprüfen.

Aber die Killer-App wird laut Patch und vielen anderen, die an diesen Projekten arbeiten, die Liquidität sein, die regulierte Börsen für digitale Vermögenswerte privaten Wertpapiermärkten zur Verfügung stellen werden, die traditionell illiquide waren. Die Möglichkeit, Krypto-Assets über Online-Börsen (von denen viele unreguliert sind) zu kaufen und zu verkaufen, erwies sich sicherlich als attraktiv für Millionen von Menschen, die in die erste Runde von ICOs investierten.

Dies ist einer der Gründe, warum Immobilien oft als überzeugende Anwendung der Technologie angesehen werden. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, Sie haben in den Bau eines Apartmentkomplexes investiert. Wenn Sie irgendwann Ihren Anteil verkaufen müssen, kann es sehr schwierig sein, einen Käufer zu finden, was es wahrscheinlich macht, dass Sie mit einem Abschlag verkaufen müssen. Theoretisch ist es einfacher, einen Käufer auf einem Blockchain-basierten Markt zu finden, sodass Sie bessere Chancen haben, zum vollen Preis verkaufen zu können.

Bestimmt werden

Die Wahrheit ist jedoch, dass das Konzept einer digitalen Sicherheit immer noch größtenteils hypothetisch ist. Nur wenige Börsen sind aktiv und das Handelsvolumen ist noch gering. (Ein Teil davon hat möglicherweise mit Vorschriften zu tun, die vorschreiben, dass private Wertpapiere für mehrere Monate bis zu einem Jahr gesperrt werden müssen, bevor sie gehandelt werden können.) Die vielleicht dringendste Rechtsunsicherheit trübt die Zukunft.

So sind beispielsweise die Regeln für die Aufbewahrung von Krypto-Assets noch nicht klar. In der traditionellen Welt der Wertpapiere gibt es all diese langsamen, umständlichen Vermittler aus einem bestimmten Grund. Einer von ihnen, der als Verwahrer bezeichnet wird, ist für die Sicherung der Vermögenswerte der Anleger verantwortlich, in der Regel Wertpapiere, die über einen anderen Vermittler, der als Makler oder Händler bezeichnet wird, erworben wurden. Depotbanken müssen in der Lage sein, einem staatlichen Wirtschaftsprüfer nachzuweisen, dass sie im Besitz und unter der Kontrolle (Verwahrung, in der Fachsprache der Aufsichtsbehörden) dieser Vermögenswerte sind. Ein Börsenmakler verlässt sich beispielsweise auf eine Depotbank, um die Vermögenswerte seiner Kunden sicher zu verwahren.

Aber Besitz und Kontrolle könnten mit einem digitalen Vermögenswert schwer zu demonstrieren sein, sagte Valerie Szczepanik, Senior Advisor bei der SEC, kürzlich auf einer Konferenz in Washington, DC. Das liegt daran, dass die Kontrolle des damit verbundenen privaten kryptografischen Schlüssels die Kontrolle erfordert. Es ist schwer zu beweisen, dass Sie die einzige Version dieses Schlüssels haben oder dass Sie Ihre Sicherheit nicht so kompromittiert haben, dass dieser Schlüssel dupliziert oder gestohlen wurde, sagte Szczepanik und fügte hinzu, dass dies etwas ist, worüber ihre Agentur intensiv nachdenkt.

Einzigartige technische Herausforderungen sind nicht alles, woran es denken muss. Das Ziel der Blockchain-Befürworter ist es, aufgeladene Crowd-Investitionen zu erleichtern, aber bisher war es nicht für eine sehr breite Masse verfügbar. Agenus hofft, durch den Verkauf seines Biotech-Tokens bis zu 100 Millionen US-Dollar aufzubringen. Aber wie bei allen bisher ausgegebenen Sicherheitstoken werden sie aufgrund regulatorischer Einschränkungen nur einer begrenzten Anzahl wohlhabender Personen und Finanzinstitute zur Verfügung stehen.

Eine neuere Regel würde es Unternehmen ermöglichen, bis zu 50 Millionen US-Dollar von einer unbegrenzten Anzahl von Investoren aufzubringen, die nicht wohlhabend sein müssen, fast wie bei einem öffentlichen Aktienangebot – oder möglicherweise einem legalen ICO. Bisher zögerte die SEC jedoch, tokenisierte Versionen dieser Angebote zu genehmigen. Es ist nicht genau klar, warum, aber nach dem ICO-Wahn wäre es für die Agentur sinnvoll, vorsichtig zu sein, die Krypto-Schleusen wieder zu öffnen.

Agenus denkt langfristig, sagt Chris Cortis, Chief Strategy Officer und Head of Finance des Unternehmens. Die Ausgabe des Tokens auf diese Weise ist ein Sprungbrett auf dem Weg, diese Dinge in etwas zu verwandeln, das viel mehr wie Ihre typischen öffentlich gehandelten Aktien ist.

Wenn solche Märkte wirklich auftauchen, werden sie die vollständige Transformation des Blockchain-basierten Crowdinvesting von zwielichtigen und wahrscheinlich illegalen zu einer anderen Art der Geschäftstätigkeit markieren.

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